玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
4 z( B& A+ A, z, v2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
8 M+ T' @0 q0 k- l, r) y8 K  ]到 2024 年直接冲上 5000 亿。
( X% g' t* C0 R其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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/ A$ L/ N' {2 ~2 s7 x6 ^3 |所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

$ ]* Y- u8 R0 I( |: t8 @0 Y那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
5 q- {+ @" N* x) X4 n它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

: G/ W1 U4 ]4 _3 @+ p但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
( P: [1 B2 g3 _, r5 Y华熙生物、爱美客、昊海生科。
5 Q, r/ g% v. p" ^但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

重组胶原是什么？
一句话：
. ~" i4 f$ \1 `6 J' ^& o更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。

/ l3 D, u4 g, l玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

0 F" f- N+ R" B' m01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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/ d9 @' z, q# Z, e2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
4 T8 V0 d2 U+ K  `- X9 m2 `原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
7 R: }' t9 p& R# o“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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- T: k1 u, ]4 M7 O- p! t昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
4 Z0 d9 _+ S) J' u6 h; U# }* N但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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& d2 x. g, a' }2 d3 f自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
) f" F. b+ b9 Z6 a' ^7 t6 |+ X9 R1 e
& j- S; O7 P9 f  c8 P02｜三家都在拼命转型
. F: @" K, `5 G# m% t, Y# v爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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0 v! T. p: d8 H, |, k: |2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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. T1 C! |& Q  ?' H1 U& ?0 c华熙最近投资动作频繁：
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- K; {" L/ ^/ T用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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- j, {" g8 _9 S/ A! ?- s但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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% \2 P! `& Y+ x( ^, W, [' g5 W昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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% U4 b) x& L1 z$ b( n5 @+ ~但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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  c9 l$ V0 w8 Z- k* P医美产品往高端走
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: q# C! e2 I( S, I拓展全球市场
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布局数字化

算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
4 u) ~, H! P2 a- l( X( ]爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）
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0 X7 W! v& j5 X& @/ _净利润：10.93 亿（-31.05%）

( A* P0 p" l! ~' Z' I- ]; s商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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5 \* A' J: f5 G% G; `9 o3 \' g( u风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

) |/ [+ X! F+ d: W3 h华熙生物

, ]' e2 B9 T% I4 ]营收：31.63 亿（-18.36%）
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7 c* P. M* F+ G净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑
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. w  ~  J7 U8 I" F8 E, y2 W. D销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

. v& B5 {5 X) w# Y9 |8 i  {昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）

& c! Y& K( h5 C9 N净利润：3.05 亿（-10.63%）
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" Q5 ^6 ~3 i: c$ U% s9 t) r8 U) Q虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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6 i: q1 Y" q7 ~- o5 C! w04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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5 A  O0 N! g3 S% j. d爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

6 N3 M: s: d8 K& e' u1 D“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

' ^8 y8 P5 n; Y7 z. r1 w; E5 ^未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀