玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
; L3 T9 `# f5 E& Y# d在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
0 b1 h' o. R3 M7 X; y其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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3 N7 g- O7 J' Z那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
5 G3 h1 i; s- Z( N, m1 N它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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) g2 c% D6 a9 g( `# r但问题来了——
' [# J3 r  F. f) q这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
* N6 Q( `: {( j华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

重组胶原是什么？
一句话：
5 F' E1 B7 R$ ~, I( D& T8 U更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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+ o% ~- d7 }$ G2 D+ _% u* [昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

  {; ^! v7 l9 H6 Z  ?( Y' n: _2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
5 x* z( t: ], I上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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! b+ C( l. g- r4 k$ e6 p华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

& T: k& o, [7 X( @: j* k3 k% ^! b行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
9 o8 T' p  F2 a0 x2 s& i但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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6 {7 U0 s- [) E8 c在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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& a3 \  K) b" @1 O自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

1 u: o% R3 q, h02｜三家都在拼命转型
# P' @! i! E' s  l( P6 C爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

. n* e1 M& ]" N1 n- W' v9 K' |. Q为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
: S: D" L# k$ U1 T: [! y' K但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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) U& ]7 X/ o# O2 J9 e走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：

6 ?/ h4 V: b$ [/ E- C用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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5 c( X, B9 m) g0 }" f/ E用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。

4 t' c+ D; Z* z+ a9 \/ A/ ?: B6 k1 F反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

  o1 j  C/ I+ P; J8 w昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
: E. _% u0 V, ]  j) _+ E( [- N
- s$ W9 D1 ]% Q  Y+ R; U) d* c但公司也开始发力：
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: G+ `" v5 k4 ?% ]# R) _1 ^推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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拓展全球市场
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布局数字化

算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）
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8 i3 B8 V3 `$ ?! c商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）
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净利润：2.52 亿（-30.29%）

) P7 P  y: P& J) k皮肤科学板块连续两年下滑
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3 G) ~; v5 ?" U7 b1 H销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
( f, G1 U6 u8 a$ z: j; S不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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从巅峰到现在：
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  a% r) Y. X7 S0 J7 A爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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8 X' E2 W! G5 g# `玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

1 f; S0 v! k- ]5 J“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
8 y! [6 v& A0 G( l& t# z$ u6 w医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀