新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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4 k$ q% M6 m  O9 {2 m' R  v不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

3 w+ t% i& i( Q/ K* z原因其实不复杂——
- _6 i) a: n& L0 m/ F% n) `外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
$ U8 k$ l1 @( n% _  P借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
% @) ?6 k/ z0 ^有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
* y) O5 p! R3 Y) _9 ~) H发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
& B2 G" Y) v0 [4 J在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

* c# k% r& m) W) W1 c  }; f纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

9 G- N/ s/ l) ?$ w收益是真的香
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/ `/ O" k) R- d  D) r; |+ a1 V今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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6 R4 R/ [; u- I0 \8 T股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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最理想的情况是：

# {5 w3 [( m' S8 V% H美国经济慢慢降温

3 E+ S. \3 _* _* o美联储继续放松

) O- Y, i+ t7 R: d* L/ s美元继续走弱

- }. W" J' S5 X& L1 x. F8 |9 A% }这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

8 d. t' `. B! d3 w: S% S: m- B他们看好的货币包括：
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. C. i) t$ s2 q0 U4 T7 z巴西雷亚尔
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土耳其里拉
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南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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, }& @' D+ _1 r" V. `1 |景顺自己也在实盘里操作，比如：

3 x) R) A7 q: V( L做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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' [: c( L8 |* W; r4 C8 N最大的隐忧：波动太低了

( B5 }' R1 \$ P' G) @' ~不过，市场也不是完全没担心。
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2 r5 x0 M2 W! I. q利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
" l$ T: {2 T% R# ?; A: K+ k$ i7 v这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
! X+ B4 r9 }3 N8 E$ S8 H很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举

各国央行利率政策分化

6 _+ ^; Q' D( z# W9 Q不过，先锋集团的态度相对乐观。
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2 N. w9 Y1 Z$ M& V) P) v/ Q. H. o他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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6 X& Q1 u$ h. l+ w$ r) f7 I# g! m: v5 V先锋的全球利率负责人总结得很简单：
. s  @. n* {' F0 e6 ^2 D) F- A只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知