新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

3 y$ t% s8 A5 P不少大型机构的看法也挺一致：
" k5 l) x; v, r; y就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

$ q7 B4 u1 n% y8 X' a8 }原因其实不复杂——
/ L, C+ D; ?  c8 i外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

2 q  W, O4 F! P! P: r9 U而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

7 ~2 M( ]1 H2 ?2 V% p从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
9 w+ f$ |* t6 j+ [) F! o4 p% [发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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* Y  m. ^. S! p1 V4 r美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
! N3 s- m: J/ g0 u1 H* t利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香

; P9 v" G6 S' k5 |1 L0 B' Z今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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  ?, \2 m3 ]3 ~7 _8 K/ j但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温
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. l5 ~: ]& u1 I# l) _. I$ w$ |美联储继续放松
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% T" _3 y9 {# j! {& Q美元继续走弱
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4 D8 O& j! ?" K( S$ v4 ?这样一来，利差交易自然就舒服。

& ~6 S4 u5 O0 ^% {& A- p" M% i反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
9 G7 U. h+ F9 F- G5 u; U1 u9 y& U9 V但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
; P  U1 b$ M) Q只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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他们看好的货币包括：
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1 ^/ h. j2 C" A8 G- S* Y5 j巴西雷亚尔

8 t: y  D* \" i0 h! R. A土耳其里拉

南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
$ q2 u. M7 g* x如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特
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/ M0 |# d( ^0 ~( N0 m做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

* |( }' U/ h7 q+ s: G最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

- d! A6 [+ x* b1 s* _' F利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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6 D( \5 J% u. J5 Y1 e! T5 E现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
5 G: G% c. B' c. e/ Y, E这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
5 g0 q; f: n( f8 d4 _1 N% k2 U# R太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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6 I! a) U4 L; y& j美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举

! L. @7 s4 u+ S各国央行利率政策分化
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  B( p- r! S/ c% P9 C" \不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
. A( o* P" o5 c5 D到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

5 [) j7 c! f" G3 O; k" p先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
1 K5 v3 M5 O. |/ M' g# |) A4 \在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

* E4 Y: Z+ b, q0 {

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知