京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
7 Q* f7 h( y0 J: ~6 Z+ b0 _1 ~刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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' v, [8 p" A! Z! F2 |, m当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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% V- U- f. ]0 M9 L- p' a5 x# d在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

' c! Z1 V+ I4 v' w. Q" J它头上挂着的标签也不差——
0 N; V: i: R6 Z( t“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

) n1 z2 N2 y& F但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

) j# @3 x: I9 f9 p0 M先简单说说京东工业是干嘛的。
2 l& f; d$ P; B, D1 H$ W: j  e它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

& ]7 [- r. r! C' G9 ]从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
% n& w! {* \* W1 _/ y; n, I* N10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

& t% v$ |- K1 k上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
$ o  b% c1 M: O暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
& |4 ^# X- v5 r- o( p! ~暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

# L: M; z, g0 W! s2 G果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
& h& a, u3 I6 [$ w2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

& m/ V) s- R7 K# H/ h4 k利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
5 I0 j* F& r/ m& ]2023年勉强转正，
$ g" G# J7 {& {# [( `7 M2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

2 b5 E' k1 h) ^# M5 S6 Z: Z! X毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
& v1 k: U+ z& e9 g. l这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

. t. M) a1 k4 l2 T4 V/ q京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
+ c0 W9 s+ Z9 Y! K! J1 u2 k这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

! e' }3 b1 E- Y: R报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
' s- c! R5 }  p" S* i. o但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
/ r7 |' N  R3 V; q. q消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

* U- Q8 k+ b4 C* m0 f1 E0 M这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
9 n( e8 h% t& d' Z京东工业成功上市了，
8 m( N" H6 o9 W/ ]6 U没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
& ]8 l: m1 f7 |" p6 u: ~1 S1 A这不是终点，只是开始。

# U& `) J9 E$ i4 k$ q后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
8 }' V4 J& t5 L* Z而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊